- 01 復(fù)合連續(xù)管
- 02 增強熱塑性塑料復(fù)合連續(xù)管
- 03 柔性復(fù)合塑料高壓輸送管
- 04 黏結(jié)型復(fù)合管
- 05 供熱二級管
- 06 礦用復(fù)合管
投資要點:
1、國內(nèi)復(fù)合管道頭部企業(yè);
2、市政工程領(lǐng)域塑料管道需求迎來邊際改善
3、成本下降疊加產(chǎn)能釋放,公司盈利望迎來拐點
4、業(yè)績高增長可期
東宏股份(603856)
一、國內(nèi)復(fù)合管道頭部企業(yè)
公司為國內(nèi)復(fù)合管道龍頭上市公司,產(chǎn)品包括金屬管道和非金屬管道,應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋工礦(煤礦、非煤礦山等)、市政(基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、燃?xì)狻⒔o排水、污水綜合治理、城鎮(zhèn)老舊管網(wǎng)改造、城鄉(xiāng)供水一體化等)、大型調(diào)水工程等領(lǐng)域。
2021年,由于原材料價格大幅上漲,下游部分工程項目延遲建設(shè),導(dǎo)致歸母凈利潤增速同比下滑,低于同期收入增速。由于原材料價格大幅上漲,下游部分工程項目延遲建設(shè),進而導(dǎo)致公司收入增速轉(zhuǎn)負(fù)。公司聚焦市政及工況領(lǐng)域,涂塑管道收入占比持續(xù)提升。
從產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)來看,2020年,涂塑管材管件、鋼絲管材管件、PE管材管件、管道工程、其他收入(其他管道產(chǎn)品收入)、其他業(yè)務(wù)收入占比分別為24%、21%、20%、18%、3%、15%。
二、市政工程領(lǐng)域塑料管道需求迎來邊際改善
塑料管道相較于其他品類的管道經(jīng)濟性顯著,質(zhì)輕且耐腐蝕,適用范圍較廣,在市政管道中主要應(yīng)用于給水管道、排水管道、熱力管道、燃?xì)夤艿馈?/span>
2020年我國塑料管道行業(yè)產(chǎn)量為1636萬噸,同比+2.25%。測算2020年我國市政工程塑料管道用量大約在294萬噸左右,市政工程塑料管道行業(yè)市場規(guī)模約為265億元。2021年的中央經(jīng)濟工作會議對城市管網(wǎng)做出了相關(guān)批示,要求“十四五”期間,必須把管道改造和建設(shè)作為重要的一項基礎(chǔ)設(shè)施工程來抓。
2022年“穩(wěn)增長”的重要性提升,隨著各地政府在城市管網(wǎng)改造、城市更新、老舊小區(qū)改造等領(lǐng)域的政策發(fā)力,管道企業(yè)下游需求或迎來邊際改善。
三、成本下降疊加產(chǎn)能釋放,公司盈利望迎來拐點
由于原材料價格快速上升,21年前三季度主要管道企業(yè)凈利潤率邊際下行。21Q4以來,原材料價格已出現(xiàn)明顯回落,判斷22年管道企業(yè)盈利能力或可邊際改善。
此外,近年來公司產(chǎn)能迅速擴張,產(chǎn)銷量快速增長。2020年公司管道產(chǎn)品年生產(chǎn)量為17.0萬噸,同比+38.74%,年銷售量達15.59萬噸,同比+27.36%。2021年,公司產(chǎn)能規(guī)模有較大幅度增長,對應(yīng)總產(chǎn)值大約為60-80億元。2022年,公司新增產(chǎn)能或?qū)⒅鸩结尫?,為公司收入增長提供新動能。
四、業(yè)績高增長可期
光大證券看好公司在管道主業(yè)的競爭優(yōu)勢,預(yù)計22年將迎來產(chǎn)能釋放疊加毛利率修復(fù)的雙重利好,并且將受益于市政管道領(lǐng)域政策發(fā)力。預(yù)測2021-2023年公司歸母凈利潤分別為1.26億元、3.93億元、5.40億元,現(xiàn)價對應(yīng)2022年動態(tài)市盈率為11x,..覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示:上游原材料價格大幅上漲風(fēng)險,基建投資不及預(yù)期的風(fēng)險,產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的風(fēng)險。